Südkorea hat detaillierte Regeln vorgeschlagen, um tokenisierte Wertpapiere ab dem 4. Februar 2027 in seine regulierten Kapitalmärkte einzubringen, einschließlich einer jährlichen Obergrenze für Privatanleger von 100 Millionen KRW pro lizenzierter außerbörslicher Handelsplattform.
Zusammenfassung
- Südkorea wird ab 2027 Aktien, Anleihen und Fonds in sein Rahmenwerk für tokenisierte Wertpapiere aufnehmen.
- Privatanleger unterliegen einer jährlichen Netto-Kaufobergrenze von 100 Millionen KRW pro lizenzierter außerbörslicher Handelsplattform.
- Emittenten, die Kundenkonten verwalten, benötigen ein Kapital von 4 Milliarden KRW sowie dediziertes Compliance- und Technologiepersonal.
- Verteilte Ledger müssen gemäß dem vorgeschlagenen Regelwerk zwei Kontomanager sowie die Korea Securities Depository einbeziehen.
- Die öffentliche Konsultation läuft bis zum 11. November vor den Genehmigungen und dem Startdatum am 4. Februar 2027.
Die Financial Services Commission erklärte, dass ihre vorgeschlagenen untergeordneten Vorschriften am 2. Oktober in die öffentliche Konsultation eingetreten sind und bis zum 11. November für Kommentare offen bleiben. Die Maßnahmen decken ab, welche Wertpapiere tokenisiert werden können, wie verteilte Ledger betrieben werden müssen, Anforderungen an Emittenten, die Kundenkonten verwalten, und eine neue OTC-Lizenzierungsstruktur.
Südkorea öffnet Token-Regeln für reguläre Wertpapiere
Der FSC-Vorschlag erlaubt es, konventionelle Wertpapiere wie Aktien, Anleihen und Investmentfonds in tokenisierter Form auszugeben und zu zirkulieren. Bruchteils-Investmentprodukte, einschließlich nicht-monetärer Trust-Begünstigungszertifikate und Investmentvertragswertpapiere, fallen unter dasselbe Rahmenwerk.
Südkorea behandelt tokenisierte Wertpapiere als eine weitere Form regulierter Wertpapiere, nicht als separate Kategorie von Krypto-Assets. Die FSC bestätigte im Januar, dass Änderungen des Electronic Registration Act und des Financial Investment Services and Capital Markets Act die Nationalversammlung passiert hatten, wodurch verteilte Ledger als Wertpapierregister rechtlich anerkannt werden.
Emittenten müssen weiterhin die Wertpapierregistrierungsverfahren befolgen und innerhalb des bestehenden Kapitalmarkt-Rahmenwerks arbeiten. Das überarbeitete Gesetz erlaubt es, Eigentums- und Ausgabeinformationen über genehmigte verteilte Ledger aufzuzeichnen, während die Korea Securities Depository im Registrierungssystem beibehalten wird.
Der neueste Vorschlag füllt mehrere operative Details aus, die der untergeordneten Regulierung überlassen wurden. Er spezifiziert förderfähige Wertpapiere, Infrastrukturanforderungen und die Bedingungen, die Unternehmen erfüllen müssen, wenn sie tokenisierte Wertpapiere ausgeben und gleichzeitig die Konten der Anleger selbst verwalten möchten.
Dennoch wird nicht jede tokenisierte Aktie oder jeder Fonds im Februar sofort verfügbar sein. Südkoreas frühere dreistufige Roadmap für tokenisierte Wertpapiere legt eine engere erste Phase fest, wenn die geänderten Gesetze in Kraft treten.
Die erste Einführung umfasst privat gepoolte Geldmarktfonds und Anleihen, die institutionellen Anlegern vorbehalten sind, nicht börsennotierte Aktien, die über Trust-Strukturen ausgegeben werden, und öffentlich angebotene Bruchteils-Investmentwertpapiere. Eine spätere Phase soll die Tokenisierung auf alle öffentlich angebotenen Wertpapiere ausweiten.
Privatanleger stehen vor einem Handelslimit von 100 Millionen KRW
Die FSC plant, eine weitere OTC-Börsenlizenzkategorie speziell für Schuldverschreibungen zu schaffen und sie dem bereits für nicht börsennotierte Aktien und nicht-monetäre Trust-Begünstigungszertifikate konzipierten Rahmenwerk hinzuzufügen.
Beamte erwarten, dass die Tokenisierung zu mehr Privatanlegerhandel mit Schuldverschreibungen führen könnte, die derzeit nur begrenzten Kauf und Verkauf zwischen einzelnen Anlegern anziehen. Die neue Lizenzkategorie würde einen regulierten Handelsplatz für diese Transaktionen bieten, sobald tokenisierte Schuldprodukte auf den Markt kommen.
Privatanleger würden einer jährlichen Netto-Kaufobergrenze von 100 Millionen KRW pro OTC-Börse unterliegen. Netto-Käufe werden berechnet, indem die Gesamtverkäufe von den Gesamtkäufen abgezogen werden, die über die einzelne Plattform während des Jahres getätigt wurden.
Die Obergrenze gilt pro OTC-Börse, so der FSC-Vorschlag. Regulierungsbehörden beschrieben die Maßnahme als Anlegerschutzanforderung für das neue Handelssystem.
Marktteilnehmer können diese Zahl während der Konsultation noch anfechten. Die koreanischsprachige FSC-Mitteilung listet die Anhebung der Obergrenze von 100 Millionen KRW unter den Themen auf, die bereits von Marktteilnehmern zur Berücksichtigung während des formellen Regelungsprozesses vorgebracht wurden.
Weitere umstrittene Bereiche sind die Frage, ob die Mindestkapitalanforderung für Emittenten-Kontomanager gesenkt werden sollte und ob die Anforderungen an Distributed-Ledger gelockert werden sollten. Eine Änderung dieser vorgeschlagenen Schwellenwerte wurde noch nicht genehmigt.
Token-Emittenten benötigen Kapital und dediziertes Personal
Unternehmen, die tokenisierte Wertpapiere emittieren und direkt Kundenwertpapierkonten führen, würden nach dem vorgeschlagenen Rahmen mindestens 4 Milliarden KRW an Eigenkapital benötigen.
Die FSC verlangt, dass diese Emittenten-Kontoverwaltungsstellen mindestens einen Kontoverwaltungsfachmann, einen Fachmann für interne Kontrolle und zwei Informationstechnologie-Fachkräfte beschäftigen.
Die Distributed-Ledger-Infrastruktur unterliegt separaten Bedingungen. Ein Ledger muss über mindestens zwei Kontoverwaltungsstellen geteilt werden, einschließlich berechtigter Emittenten-Kontomanager, zusammen mit der Korea Securities Depository.
Die Regulierungsbehörden würden Betreibern verbieten, Nutzern direkt Gebühren für den Zugang zum Distributed Ledger zu berechnen. Die FSC erklärte, die Beschränkung solle Probleme bei der Bestätigung von Wertpapierrechten verhindern und berücksichtige die öffentliche Funktion, die das Ledger innerhalb des regulierten Registrierungssystems wahrnimmt.
Die Anforderungen folgen der südkoreanischen politischen Roadmap vom September, die einen stufenweisen Ansatz zur Verlagerung bestehender Wertpapiere auf blockchain-basierte Infrastruktur festlegte. Die FSC erklärte, dass Wertpapierfirmen und die Korea Securities Depository die erforderlichen Systeme aufbauen würden, bevor die erste Phase beginnt.
Finanzunternehmen bereiten bereits Produkte für diesen Zeitplan vor. KB Securities' Plan für tokenisierte Fonds mit Securitize und Optimism beginnt mit einem vorgeschlagenen Geldmarktfonds für institutionelle Anleger, einer Produktkategorie, die eng mit der ersten Einführungsphase der Regierung übereinstimmt.
Februar 2027 beginnt die erste Phase
Das Inkrafttreten am 4. Februar 2027 ergibt sich aus den im Januar von der Nationalversammlung verabschiedeten Änderungen. Die FSC hat das Jahr 2026 damit verbracht, die technischen, emissions- und handelsbezogenen Regeln zu entwickeln, die erforderlich sind, bevor die Gesetze in Kraft treten.
Sobald die erste Phase beginnt, planen die Behörden, die ersten Produkte zu überwachen, bevor die Tokenisierung für alle öffentlich angebotenen Wertpapiere geöffnet wird. Der Zeitpunkt der zweiten Phase wurde nicht festgelegt.
Eine dritte Phase würde die Wertpapierinfrastruktur mit blockchain-basierten Zahlungs- und Abwicklungssystemen verbinden, möglicherweise unter Verwendung von Stablecoins. Die Roadmap der FSC vom September erklärte, dass die Umsetzung teilweise von den Ergebnissen der ersten Phase, der von Marktteilnehmern übernommenen Technologie und der separaten Stablecoin-Gesetzgebung Südkoreas abhängen werde.
Die Arbeit an diesem Abwicklungsmodell hat im privaten Sektor bereits begonnen. Eugene Investments Stablecoin-Abwicklungstest für tokenisierte Wertpapiere prüft, ob Zeichnung, Zahlung und Abwicklung innerhalb eines einzigen blockchain-basierten Prozesses erfolgen können.
Der Test bedeutet nicht, dass die Stablecoin-Abwicklung für das nationale tokenisierte Wertpapiersystem genehmigt wurde. Die offizielle Roadmap der FSC ordnet diese Art von Onchain-Zahlungsinfrastruktur der letzten Phase zu, wobei die regulatorischen Details weiterhin von künftiger Gesetzgebung abhängen.
Die öffentliche Konsultation zu den aktuellen untergeordneten Vorschriften läuft bis zum 11. November. Die Bekanntmachung der koreanischen FSC besagt, dass die Vorschläge dann die Genehmigung der Financial Services Commission, eine gesetzgeberische Überprüfung, ein stellvertretendes Ministertreffen und eine Kabinettsprüfung durchlaufen müssen, bevor die geplante Umsetzung am 4. Februar erfolgt.
