Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und organisiert
Die bemerkenswerten Entwicklungen im Krypto-Bereich in dieser Woche drehten sich um drei Hauptthemen: Robinhood kündigte offiziell seine selbstgebaute Blockchain Robinhood Chain an und treibt die Aktien-Tokenisierung aggressiv voran; sein Perpetual-Kontrakte-Produkt für den EU-Markt steht im Kontrast zu den Perpetual-Kontrakten, die Coinbase in den Vereinigten Staaten eingeführt hat; und die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) arbeitet daran, einen "Fast-Track"-Genehmigungsstandard für Krypto-ETFs zu etablieren.
Robinhoods Tokenisierungs-Sprung
Auf der dieswöchigen EthCC-Konferenz enthüllte Robinhood offiziell seinen lang erwarteten Plan: die Einführung einer eigenen Blockchain, Robinhood Chain, basierend auf dem Arbitrum Orbit Tech-Stack. Dieser Broker, geleitet von Mitbegründer und CEO Vlad Tenev, ist seit langem einer der aktivsten Unterstützer von Blockchain und Tokenisierung. Die optimistische Haltung des Unternehmens gegenüber dieser Technologie hat erhebliche Spekulationen über seinen Implementierungspfad und seinen Chain-Auswahlansatz ausgelöst. Letztendlich entschied sich Robinhood für den Aufbau eines Ethereum Virtual Machine (EVM)-kompatiblen Layer 2 basierend auf dem Arbitrum Orbit Tech-Stack, der sein Kerngeschäft im Handel ergänzt.
In diesem System können Benutzer weiterhin Aktien wie gewohnt über die Robinhood App handeln, aber eine On-Chain-"Token-Engine" generiert tokenisierte Derivate der entsprechenden Vermögenswerte für die Benutzer. Benutzer können diese Token an jeden mit einer On-Chain-Wallet (zumindest einer Whitelist-Wallet) übertragen, mit anderen On-Chain-Anwendungen interagieren und die Token in ihren eigenen Wallets selbst verwahren – alles Dinge, die traditionelle Wertpapiere nicht erreichen können.
Laut Robinhood CEO Vlad Tenev werden die tatsächlichen zugrunde liegenden Aktien von einem US-Broker-Dealer verwahrt, und die Token-Engine erstellt dann eine Ebene von "Token-Wrapper" für diese Vermögenswerte. Wenn Benutzer tokenisierte Aktien kaufen oder verkaufen, löst die Operation das entsprechende Minting oder Burning von Token aus, sodass Benutzer die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu echten Marktpreisen handeln können, während sie auf die Off-Chain-Liquidität des Vermögenswerts zugreifen.
Kontroverserweise erlaubt Robinhood EU-Benutzern, Token zu handeln, die indirekt mit Eigenkapital in privaten Unternehmen wie OpenAI und SpaceX verbunden sind. OpenAI distanzierte sich speziell von Robinhoods Schritt und betonte in den sozialen Medien, dass diese Token kein Eigenkapital des KI-Unternehmens sind und das Unternehmen nicht beteiligt war.
Souveräner Blockspace: TradFis neues Schlachtfeld
Robinhoods Demonstration bietet einen Einblick, was es bedeutet, wenn traditionelle Finanzinstitute (TradFi) Blockchain integrieren. Es wird immer klarer, dass diese Institutionen souveränen Blockspace unter ihrer eigenen Kontrolle wollen. Für sie liegt der größte Mehrwert und disruptive Punkt dieser Technologie im 24/7-Handel.
Für Unternehmen, die souveränen Blockspace aufbauen wollen, sind Rollups zu einem beliebten Modell geworden. Unter diesem Modell ist die Einstiegshürde für den Aufbau einer Chain für Unternehmen niedriger, da Rollups kein vollständiges Validator-Set und Staking erfordern; das Unternehmen muss nur einen Sequencer betreiben, den es vollständig kontrollieren kann. Dieses Modell bietet Unternehmen auch eine zusätzliche Einnahmequelle – die direkte Monetarisierung von On-Chain-Aktivitäten durch die Erfassung aller On-Chain-Transaktionsgebühren, anstatt sie unter zahlreichen Validatoren zu verteilen, während die vollständige Anpassungsfreiheit erhalten bleibt.
Nehmen wir Base, das von Coinbase betriebene Rollup, als Beispiel: Seine Sequencer-Gebühren übersteigen durchschnittlich 150.000 $ pro Tag, und nach Abzug der Kosten für den Betrieb des Rollups (wie On-Chain-Datenkosten, Gebühren an die OP Superchain und Cloud- und Hardwarekosten) gehen die Nettoerlöse direkt an Coinbase. Im Fall von Robinhood schafft "Betrieb eines Sequencers + Halten von On-Chain-tokenisierten Vermögenswerten" eine starke Synergie: Das Unternehmen kann seinen Blockspace monetarisieren, indem es Entwickler ermutigt, Anwendungen rund um diese spezifischen tokenisierten Vermögenswerte zu erstellen. Diese Strategie verwandelt Blockspace effektiv in eine verkaufbare Ware und ermöglicht es Robinhood, den gesamten "Tokenisierungs-Stack" vom Off-Chain-Handel bis zur On-Chain-Nutzung zu monetarisieren.
Ein zentraler Schwerpunkt von Robinhoods Demonstration ist die sofortige Erreichung des 24/5-Handels und letztendlich des 24/7-Handels, sobald die Robinhood Chain live geht. Bitstamp, die Krypto-Börse, die Robinhood kürzlich übernommen hat, wird voraussichtlich eine Schlüsselrolle in dieser Vision spielen und als Handelsplatz für den außerbörslichen Handel mit tokenisierten Vermögenswerten außerhalb der Handelszeiten an Wochentagen dienen. Die Verlagerung des Marktes zu einem 24-Stunden-Handelsmodell hat weitreichende Auswirkungen: Sie ist weitgehend gut für die Nutzer, die jederzeit handeln können, was das Erlebnis des Haltens traditioneller Vermögenswerte verbessert; aber sie bringt auch neue Risiken mit sich – wenn Vermögenswerte rund um die Uhr gehandelt werden, können die Preise schwanken, während die Nutzer offline sind.
Wenn sich die traditionellen Märkte nicht weiterentwickeln, um den 24/7-Standard zu erfüllen, den Institutionen wie Robinhood setzen, werden die Konsequenzen noch disruptiver sein. Robinhoods Tokenisierungsbemühungen ziehen Vermögenswerte effektiv aus den traditionellen Markthandelsprozessen heraus und schließen sie direkt an Blockchain-Schienen (oder Bitstamp) an, um einen 24-Stunden-Handel zu ermöglichen. Dies fordert direkt die tiefe Konzentration von Liquidität und Aktivität in traditionellen Märkten heraus.
Coinbases „amerikanische“ Perpetual-Kontrakte
Das in den Vereinigten Staaten eingeführte Produkt für Perpetual-Kontrakte von Coinbase weist eine einzigartige Preisstruktur unter regulatorischen Beschränkungen auf. Seine Kontraktpreise werden durch den Finanzierungssatz angepasst: Je größer die Futures-Basis und je weiter der Markpreis des Perpetual-Kontrakts vom Spotpreis abweicht, desto mehr tendiert der Finanzierungssatz ins Positive, wodurch der Perpetual-Preis wieder in die Nähe des Spotpreises gedrückt wird. Diese Dynamik hängt in hohem Maße von den spezifischen Details der Berechnung des Finanzierungssatzes ab, aber das Produkt könnte eine recht attraktive Absicherungsoption für US-Institutionenkapital bieten.
Wenn die Produktstruktur wie oben beschrieben ist, sollten Coinbases amerikanische Perpetual-Kontrakte dauerhaft über dem Spotpreis gehandelt werden und dadurch einen positiven Finanzierungssatz aufrechterhalten. Diese strukturelle Dynamik des Finanzierungssatzes macht sie zu einem idealen Short-Leg für Delta-Neutral-Fonds wie Ethena und Abraxas; jedoch machen genau diese Finanzierungssatz-Eigenschaften, die sie als Absicherungsinstrument attraktiv machen, sie für Long-orientierte Anleger weniger attraktiv. Nichtsdestotrotz genießen Futures-Kontrakte steuerliche Vorteile – Gewinne und Verluste werden mit einem Verhältnis von 60/40 für langfristige/kurzfristige Sätze besteuert –, was im Vergleich zum Handel mit Spot-ETFs dennoch Anleger anziehen könnte.
Unter regulatorischen Beschränkungen ist dies eine interessante Lösung von Coinbase. Während dieser Übergangsphase, in der der Markt darauf wartet, dass die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) entscheidet, wie der wachsende Markt für Onshore-Perpetual-Kontrakte reguliert werden soll, könnte es jedoch lediglich ein „Schwellenraum“ sein.
SEC plant, einen „Fast Track“ für Krypto-ETFs zu eröffnen
Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) plant, einen „generischen Standard“ für tokenbasierte ETFs einzuführen, und befindet sich derzeit in Gesprächen mit verschiedenen Börsen, um eine gemeinsame Vorlage für Emittenten zu schaffen, die eine Zulassung von Krypto-ETFs beantragen.
Das derzeitige Verfahren verlangt von Emittenten, umfassende S-1-Offenlegungsdokumente bei der Division of Corporation Finance der SEC einzureichen, während Börsen den 19b-4-Notierungsgenehmigungsprozess der Division of Trading and Markets der SEC durchlaufen müssen. Diese beiden Verfahren beinhalten oft wiederholte Iterationen, wobei Emittenten und Börsen aufgrund von Konsultationen mehrfach überarbeitete Dokumente einreichen. Wenn der „generische Standard“ umgesetzt wird, dürfte sich das Tempo der Zulassungen von Krypto-ETFs erheblich beschleunigen.
