Autor: Alea Research
Zusammengestellt von: Shenchao TechFlow
Einführung von Shenchao: Polygon durchläuft einen entscheidenden tokenomischen Übergang von einer einzelnen Skalierungslösung zu einer Grundlage für die Zahlungsabwicklung. Durch die Übernahme von Coinme, um Geldtransmitter-Lizenzen in 48 US-Bundesstaaten zu erhalten, kombiniert mit einem On-Chain-Hochfrequenz-Stablecoin-Zahlungsnetzwerk, hat Polygons Einnahmen aus Grundgebühren die aktuelle Token-Inflationsprägemenge seit mehreren Monaten übertroffen. Basierend auf detaillierten On-Chain-Mikrodaten berechnet dieser Artikel eingehend sein Gebührenerfassungsmodell und seinen Staker-Ertragsbeteiligungsmechanismus und deckt seine derzeit erhebliche Bewertungslücke gegenüber den führenden öffentlichen Chains auf.
Wichtigste Erkenntnisse
Im Jahr 2025 entsprachen die von Nutzern auf der Polygon-Chain gezahlten Grundnetzwerkgebühren nur 5 % der in diesem Jahr neu geprägten POL-Token. Von Januar bis September 2026 stieg dieses Verhältnis jedoch direkt auf 86 %. In 5 einzelnen Monaten des Jahres überstiegen die verbrannten Grundgebühren sogar vollständig die Neuprägemenge dieses Monats.
Polygon Labs hat inzwischen einen vollständigen Zahlungskreislauf von USD-Fiat-On/Off-Ramps bis zur endgültigen On-Chain-Abwicklung aufgebaut. Die Übernahme von Coinme brachte dem Ökosystem direkt Geldtransmitter-Lizenzen, die 48 US-Bundesstaaten abdecken.
Stand September 2026 hält die Polygon-Chain fest den Thron als das geschäftigste Stablecoin-Abwicklungsnetzwerk im gesamten Netzwerk und verarbeitet durchschnittlich 17,6 Millionen Stablecoin-Transfers pro Tag, was einem Drittel aller Stablecoin-Zahlungstransaktionen über die neun großen öffentlichen Chains entspricht.
Über die vergangenen 18 Monate ist Polygons mediane Transfergebühr pro Transaktion um das Fünffache gestiegen, aber die Anzahl der On-Chain-Transfertransaktionen ist gleichzeitig um das 7,5-Fache explodiert, was eine äußerst starke starre Zahlungsnachfrage und Gebührentoleranz zeigt.
Derzeit beträgt das Handelsmultiple von POL weniger als die Hälfte von TRX. Am 30. September betrug die Kurs-Gewinn-Bewertung von POL basierend auf den On-Chain-Gebühren der vergangenen 12 Monate das 41,2-Fache, während die Bewertung von TRX im gleichen Zeitraum bis zu 87,5-Fache betrug.
Der dedizierte Grundgebühren-Reservepool für das Verbrennen ist inzwischen nahezu auf Augenhöhe mit neu geprägten POL, und Staker erhalten über den PIP-85-Vorschlag direkt die Hälfte des Validator-Fondspools.
Abbildung: Überblick über Polygon-On-Chain-Stablecoin-Transfers und Gasgebühren-Erfassung
Sicherung der zugrunde liegenden Infrastruktur für US-Fiat-On/Off-Ramps
Polygon Labs hat am 14. Oktober offiziell die vollständige Übernahme des Krypto-Zahlungsdienstleisters Coinme abgeschlossen. Dieser Blockbuster-Deal brachte dem Team direkt Geldtransmitter-Lizenzvermögen, das 48 US-Bundesstaaten abdeckt.
Rund um diesen Abschlussmeilenstein startete das Entwicklungsteam in nur 30 Tagen 5 große Iterationen: einen institutionellen Abonnementdienst auf Basis von Polygon ID, ein gasfreies Experience-Relay-Netzwerk und einen dedizierten Matching-Kanal für große Transaktionen.
Abbildung: Vergleich der Preisentwicklungen und Drawdowns der wichtigsten Vermögenswerte öffentlicher Chains im Jahresverlauf
Der gesamte Technologie-Stack verfolgt eine vollständig offene Designarchitektur. Als TRON am 8. Oktober seine Integration ankündigte, erklärte Polygon ausdrücklich, dass sein Ziel genau darin bestehe, die bereits im TRON-Netzwerk zirkulierenden USDT-Vermögenswerte im Wert von 94 Milliarden US-Dollar reibungsloser zu erfassen.
Der netzwerkweit aktivste Hub für Stablecoin-Zahlungen im Einzelhandel
Von Januar bis September dieses Jahres konnte keine Public Chain mit der durchschnittlichen täglichen Stablecoin-Transaktionsfrequenz von Polygon mithalten; seine durchschnittliche tägliche Anzahl an Stablecoin-Überweisungen rangiert fest unter den Spitzenwerten im gesamten Netzwerk.
Abbildung: Polygon-Staking-Belohnungen und Umsetzungsfahrplan von PIP-85
Die überwiegende Mehrheit dieser Überweisungen sind typische kleine Alltagszahlungen. Im dritten Quartal betrug der durchschnittliche Überweisungsbetrag pro Transaktion auf der Polygon-Chain 175 US-Dollar, während im gleichen Zeitraum der durchschnittliche Überweisungsbetrag auf Solana 1.254 US-Dollar und auf dem Ethereum-Mainnet sogar 3.850 US-Dollar betrug.
Obwohl die Gebühr pro Transaktion mit der Netzwerkaktivität gegenüber früheren Niedrigwerten etwas gestiegen ist, betrugen die medianen Stablecoin-Transaktionskosten auf der Polygon-Chain im Q3 weiterhin nur 1,6 Cent, wodurch globale grenzüberschreitende Händler und Remittance-Anwendungen extrem hohe Abwicklungsgewinnmargen aufrechterhalten können.
Abbildung: Trends der durchschnittlichen täglichen Stablecoin-Überweisungszahlen über die wichtigsten Public Chains
Stablecoins trugen 72 % des Gas-Verbrauchs des Netzwerks bei
Auf der Polygon-Chain muss jede Interaktion eine Basis-Gas-Gebühr in POL zahlen. In den ersten 9 Monaten des Jahres 2026 machten die allein durch Stablecoin-Überweisungen verursachten Gas-Gebühren bis zu 72 % der Gesamteinnahmen der Chain aus.
图：各公链每千笔稳定币交易所消耗的交易费用对比
Betrachtet man die Einnahmeeffizienz pro umgeschlagenem US-Dollar an Vermögenswerten, so haben die von Polygon pro umgeschlagenem US-Dollar Stablecoin erfassten On-Chain-Gebühren Solana, Ethereum und Base substanziell übertroffen und liegen nur hinter dem TRON-Netzwerk.
Der Basisgebühren-Verbrennungsmechanismus nähert sich der inflationären Neuprägung
Gemäß der aktuellen Designarchitektur von Polygon werden die bei jeder Interaktion anfallenden Basisgebühren direkt dem Reservepool des Verbrennungs-Collectors zugeführt, während die Prioritätsgebühren vollständig an Blockvalidierungs-Knoten und Staker verteilt werden.
图：Polygon 链上稳定币与非稳定币交易的费用贡献比例
Mit der offiziellen Umsetzung des PIP-85-Vorschlags können gewöhnliche Staker nach Abzug der Provision direkt die Hälfte der Prioritätsgebührenbeteiligung aus dem Validator-Fondspool erhalten, wodurch effektiv eine große Menge an On-Chain-nativer Liquidität gebunden wird.
图：Polygon 历史五期销毁执行与储备走势
Relative Bewertungsmultiplikatoren hinken deutlich hinter TRON her
Am 1. Januar lag das dynamische Kurs-Gewinn-Verhältnis von POL noch bei hohen 179,6, während TRX bei 45,8 lag. Doch mit dem explosionsartigen Wachstum der tatsächlichen Abwicklungseinnahmen und des Verbrennungsvolumens auf der Polygon-Chain war die KGV-Bewertung von POL bezogen auf die realen On-Chain-Gebühren der vergangenen 12 Monate bis Ende Oktober auf etwa das 30-Fache gesunken, bei einer Marktkapitalisierung von rund 949 Millionen US-Dollar und einem entsprechenden annualisierten Gebührenvolumen von 31,6 Millionen US-Dollar.
Abbildung: Entwicklung der Gebührenmultiplikatoren von POL und TRX im vergangenen Jahr
Im Vergleich zum Bewertungszentrum des Tron-Netzwerks von über dem 40-Fachen befindet sich die Neubewertung der Zahlungsfundamentaldaten von Polygon durch das Marktkapital offensichtlich noch in einem stark verzögerten Bereich. Wenn Zahlungsunternehmen und Institutionen flächendeckend Festgebühren übernehmen, wird das echte Fenster der Netto-Token-Deflation vollständig sichtbar werden.
