Die CFTC hat die ersten unbefristeten Futures-Kontrakte auf einzelne Aktien für den Handel an zugelassenen US-Börsen freigegeben und damit die Struktur der Kryptomärkte mit Kontrakten ohne Verfallsdatum in die regulierten amerikanischen Aktienderivate-Märkte gebracht.
Zusammenfassung
- Unbefristete Aktien-Futures gelten im Rahmen des Produktprüfungsverfahrens der CFTC als genehmigt.
- Zugelassene Börsen müssen eine CFTC-Designierung und eine SEC-Registrierung für den Handel mit Wertpapier-Futures besitzen.
- Die vorgeschlagenen Regeln von Kalshi sehen eine Margin-Untergrenze von 15,50 % und einen 23-stündigen Handel an Wochentagen vor.
- Die Kontrakte fallen sowohl unter die bundesstaatlichen Wertpapiergesetze als auch unter den Commodity Exchange Act.
Die Commodity Futures Trading Commission kündigte die Freigabe am 3. November an, wobei Vorsitzender Michael Selig bestätigte, dass aktiengebundene unbefristete Kontrakte an qualifizierten inländischen Handelsplätzen gehandelt werden können.
„Heute können unbefristete Futures-Kontrakte auf einzelne Aktienwertpapiere (die ‚Equity Perps‘) erstmals an bei der CFTC registrierten Börsen gehandelt werden“, sagte Selig.
Unbefristete Aktien-Futures unter gemeinsamer Aufsicht von SEC und CFTC
In seiner begleitenden Erklärung sagte Selig, die Kontrakte gälten gemäß Commission Regulation 40.3 als genehmigt als Wertpapier-Futures-Produkte im Sinne des Commodity Futures Modernization Act von 2000.
Die Einstufung unterwirft sie dem Commodity Exchange Act, den bundesstaatlichen Wertpapiergesetzen und den regulatorischen Rahmenwerken sowohl der CFTC als auch der SEC. Zugelassene Handelsplätze sind designierte Vertragsmärkte, die sich bei der SEC speziell für den Handel mit Wertpapier-Futures als nationale Wertpapierbörsen registriert haben.
Selig beschrieb den inländischen Zugang als Möglichkeit, amerikanischen Anlegern die Nutzung unbefristeter Kontrakte innerhalb eines regulierten Rahmens zu ermöglichen, und verwies auf deren Verwendung im Risikomanagement und bei der Preisbildung.
Das Genehmigungsverfahren ermöglicht es konformen Produkten, als genehmigt zu gelten, wenn die maßgebliche Prüfungsfrist ohne Mitteilung über die Nichtgenehmigung abläuft. Die anfängliche Prüfungsfrist beträgt 45 Tage, mit Möglichkeiten zur Verlängerung.
Börseneinreichungen legen Margin- und Finanzierungsanforderungen dar
Vor der Ankündigung reichten Kalshi, Coinbase Derivatives und Bitnomial Regeln ein, in denen sie ihre vorgeschlagenen Aktien-Futures-Märkte beschrieben.
Kalshis Einreichung legt eine Mindestkundenmargin von 15,50 % des aktuellen Marktwerts einer Position fest. Bei dieser Untergrenze erfordert eine Position von 10.000 US-Dollar eine Margin von 1.550 US-Dollar, was etwa dem 6,45-fachen Engagement entspricht.
Die vorgeschlagenen Kontrakte haben kein festes Verfallsdatum. Halter von Long- und Short-Positionen tauschen Finanzierungszahlungen auf Grundlage der Beziehung zwischen dem unbefristeten Kontrakt und den zugrunde liegenden Aktienkursen aus.
Wie crypto.news zuvor berichtete, verlangt Kalshis Aktienvorschlag, dass die zugrunde liegenden Wertpapiere Schwellenwerte erfüllen, darunter eine Marktkapitalisierung von 100 Milliarden US-Dollar, mehr als 20 Millionen Aktien geschätzten lieferbaren Angebots und ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen von 450 Millionen US-Dollar über sechs Monate.
Der vorgeschlagene Handelsplan reicht von Sonntag 18:00 Uhr Eastern Time bis Freitag 17:00 Uhr, mit einer täglichen Wartungspause von 17:00 bis 18:00 Uhr. Der Handel muss während regulatorischer Aussetzungen, die das zugrunde liegende Wertpapier betreffen, eingestellt werden.
Coinbases Regeleinreichung umfasst bar abgerechnete Futures auf einzelne Aktien und ETF-Anteile. Die vorgeschlagenen Margin-Änderungen verlangen im Allgemeinen mindestens 15 % des aktuellen Marktwerts.
Der September-Antrag des Unternehmens skizzierte Pläne für mehr als 50 unbefristete Einzelaktien-Kontrakte. Kontraktspezifische Unterlagen würden Handelszeiten, Preisbildungsmethoden und Finanzierungsvereinbarungen benennen.
Bitnomials separate Einreichung schlägt eine Kundenmargin-Untergrenze von 15,25 % für ungesicherte Positionen vor, während Clearing-Firmen und Intermediäre mehr Sicherheiten verlangen dürfen.
Bitcoin-Perpetual-Genehmigung lieferte den früheren Präzedenzfall
Selig verknüpfte die Aktienankündigung mit der Genehmigung des Bitcoin-Perpetual-Futures-Kontrakts von Kalshi durch die CFTC am 29. Mai Genehmigung, der auf den Spotpreis von Bitcoin Bezug nimmt.
In einer am selben Tag veröffentlichten Grundsatzerklärung erklärte die Behörde, dass Perpetual-Kontrakte, die auf Vermögenswerte außerhalb dieser Anordnung Bezug nehmen, einer Einzelfallprüfung unterzogen werden sollten, da ihre Merkmale je nach zugrunde liegendem Markt variieren.
Coinbase hatte seine US-Registrierung vorangetrieben, nachdem es Aktien-Perpetual-Futures für berechtigte Kunden außerhalb des Landes eingeführt hatte.
Unabhängig davon kündigte Intercontinental Exchange, die Muttergesellschaft der NYSE, am 29. Oktober eine Vereinbarung mit Trade[XYZ] an, um einen dedizierten US-Markt und eine Clearing-Struktur für auf Hyperliquid basierende Perpetuals einzurichten, vorbehaltlich regulatorischer Genehmigungen. Zu den geplanten Märkten gehören Aktien, Krypto, Rohstoffe und Devisen.
Aktien-Perpetuals stoßen wegen Klassifizierung und Hebelwirkung auf Widerstand
Cboe stellte den Ansatz der Börsen in einem Schreiben vom 14. Oktober in Frage und argumentierte, dass Aktien-Perpetuals nicht als Wertpapierfutures behandelt werden sollten. Es drängte die SEC, die vorgeschlagenen Regeländerungen aufzuheben und eine standardmäßige Überprüfung durch die Wertpapierbörsen zu verlangen.
Better Markets erhob in einer Erklärung vom 2. November ähnliche Einwände. Benjamin Schiffrin, sein Direktor für Wertpapierpolitik, warnte, dass die Hebelwirkung die Einlage eines Anlegers schnell aufbrauchen könnte, und betonte, dass die Kontrakte keine Eigentumsrechte an Aktien verleihen.
In der Einreichung von Bitnomial heißt es, dass die SEC nach Rücksprache mit der CFTC ihre Regeländerung innerhalb von 60 Tagen nach der CFTC-Genehmigung aufheben und eine erneute Einreichung im Rahmen des Standardprüfungsverfahrens verlangen kann.
