Die U.S. Commodity Futures Trading Commission hat einen freiwilligen föderalen Registrierungsweg für Krypto-Börsen vorangetrieben, sagte Vorsitzender Mike Selig, da der Kongress noch kein Krypto-Marktstrukturgesetz verabschiedet hat.
Zusammenfassung
- Die föderale Registrierung würde einen Weg für Börsen bieten, die gehebelten, mit Margin oder finanzierten Krypto-Handel für Privatkunden anbieten.
- Finanzierungsangebote könnten einige vollständig bezahlte Transaktionen in den geplanten föderalen Rahmen einbeziehen.
- Börsenschutzmaßnahmen würden Token-Listings, Kundengelder, Interessenkonflikte und Reserve-Nachweise adressieren.
- Der 14. Dezember ist die in der veröffentlichten Federal Register-Bekanntmachung genannte Frist für Stellungnahmen.
In einem X-Post vom 26. Oktober sagte Mike Selig, dass die Behörde den Weg entwickle, um Krypto-Börsen näher an die Schutzmaßnahmen heranzuführen, die in amerikanischen Derivatemärkten gelten.
„Krypto-Märkte verdienen dieselben bewährten Schutzmaßnahmen, die Amerikas Derivatemärkte seit Generationen regeln.“
Sein Post begleitete ein Bloomberg-TV-Interview und wiederholte seine Position, dass die CFTC mit Teilen ihrer Krypto-Agenda unter Nutzung bereits bestehender Befugnisse fortfahren kann.
Die CFTC-Registrierung würde eine definierte Gruppe von Transaktionen abdecken
Die CFTC eröffnete ihre Konsultation am 5. Oktober durch eine vorläufige Bekanntmachung eines vorgeschlagenen Regelwerks, das Regulation Crypto Asset Transactions, oder CTX, und Regulation Crypto Asset Markets, oder CAM, abdeckt.
Die Mitteilung der Behörde nennt Section 2(c)(2)(D) des Commodity Exchange Act als gesetzliche Grundlage. Ihr geplanter Rahmen betrifft Retail-Warengeschäfte mit Krypto-Assets, die mit Hebel, Margin oder Finanzierung angeboten werden.
Wie crypto.news zuvor berichtete, reichte die Behörde den Rahmen am 17. September zur Prüfung durch das Weiße Haus ein. Die Einreichung folgte auf die gescheiterte Verfahrensabstimmung des Senats vom 15. September über den CLARITY Act, die mit 49–50 gegen die erforderlichen 60 Stimmen für ein Weiterkommen endete.
In seiner Erläuterung vom 5. Oktober beschrieb Selig die föderale Registrierung als Option für Börsen, die einen föderalen Marktregulierer suchen. Teilnehmende Handelsplätze könnten Privatkunden marginierten, gehebelten oder finanzierten Krypto-Handel anbieten, den er von gewöhnlicher Spot-Aktivität auf staatlich lizenzierten Plattformen unterschied.
Selig räumte ein, dass die Behörde ohne Maßnahmen des Kongresses nicht verlangen kann, dass alle Krypto-Assets auf registrierten Plattformen gehandelt werden. Seine veröffentlichte Erläuterung besagt, dass die geplanten Regeln Anforderungen für Börsen festlegen würden, die den föderalen Weg wählen.
Die im Oktober als vorläufige Bekanntmachung veröffentlichte Konsultation sucht Input vor möglichen künftigen Regelungen, so die Behörde. Die Ankündigung setzt keinen abgeschlossenen CAM-Rahmen in Kraft.
Ein Finanzierungsangebot könnte vollständig bezahlte Geschäfte in den Anwendungsbereich bringen
Die Bekanntmachung der CFTC vertritt eine vorläufige Auffassung, dass ein Hebelangebot Transaktionen erfassen kann, selbst wenn Kunden tatsächlich nichts leihen. Das Dokument nennt Onboarding-Unterlagen, Börsenbedingungen und Margin-Vereinbarungen als mögliche Wege, ein solches Angebot zu machen.
Wenn ein Angebot ein Konto oder eine Produktklasse abdeckt, betrachtet die Behörde vorläufig die davon erfassten Transaktionen als dem Rahmen unterliegend, selbst wenn sie einzeln vollständig bezahlt werden. Ihre Analyse unterscheidet zwischen Assets, die als interne Buchung einer Börse gehalten werden, und Assets, die tatsächlich an Kunden geliefert werden.
Eine am 12. Oktober veröffentlichte Untersuchung der Grenzen von Krypto-Transaktionen beschrieb die tatsächliche Lieferung innerhalb von 28 Tagen als Ausnahme von der einschlägigen Anforderung des Börsenhandels. Die gesetzliche Ausnahme hängt von der Lieferung ab und nicht lediglich vom Erscheinen eines Vermögenssaldos auf einem Konto.
Die Fenwick-Anwälte Kevin Kirby, Noah Solowiejczyk, Ryan Straus und Igor Voloshin untersuchten die Mitteilung in einer Analyse vom 8. Oktober. Sie erklärten, dass eine reine Spot-Börse, die kein erfasstes Angebot von Leverage macht, staatlich lizenziert bleiben könnte, vorbehaltlich der Betrugs- und Manipulationsbekämpfungsbefugnis der CFTC.
Ihre Analyse identifizierte die Kundenkontrolle über private Schlüssel und, soweit relevant, den Zugang zu Staking- oder Governance-Rechten als Elemente der vorläufigen Lieferinterpretation der Behörde. Sie merkten an, dass eine von der Börse kontrollierte Cold Storage nicht für sich genommen die Kundenkontrolle begründen würde.
Börsenschutzmaßnahmen würden Listings und Kundenvermögen adressieren
Auf dem Blockchain-Symposium der Fordham Law vom 5. Oktober sagte Selig, dass der CAM-Rahmen auf den gesetzlichen Grundsätzen für designierte Vertragsmärkte aufbauen würde, die Listings, Marktüberwachung, Kundenvermögen, Interessenkonflikte und Systemsicherungen abdecken.
Selig nannte Token-Verteilung, konzentriertes Eigentum, Lockups, Vesting-Zeitpläne, programmierte Emission und Rückkäufe als Faktoren, die Börsen bei der Bestimmung, ob ein Vermögenswert manipulationsanfällig ist, bewerten müssten.
Seine Ausführungen sahen Proof-of-Reserves-Pflichten für Handelsplätze vor, die Kundenvermögen in Sammelkonten halten. Er beschrieb die erforderliche Einbindung von Futures Commission Merchants, oder FCMs, die Kundenkonten und -gelder unter Offenlegungs-, Kapital- und Trennungsanforderungen verwalten würden.
Der Vorsitzende sagte, die Einbindung von FCMs würde anwendbare Pflichten zur Geldwäschebekämpfung, zur Kundenidentifizierung und zur Meldung verdächtiger Aktivitäten mit sich bringen. Die Behörde sucht Ansichten zur Anpassung dieser Anforderungen an Krypto-Aktivitäten.
Die rechtliche Analyse von Steptoe vom 9. Oktober erklärte, dass eine CAM eine Unterkategorie eines designierten Vertragsmarkts wäre, die 23 gesetzlichen Kernprinzipien durch maßgeschneiderte Anforderungen unterliegt. Bestehende designierte Vertragsmärkte könnten erfasste Krypto-Transaktionen unter ihren aktuellen Registrierungen anbieten, so die Lesart der Mitteilung durch die Kanzlei.
Die Behandlung nach staatlichem Recht bleibt eine Frage in der Konsultation
Steptoe identifizierte das vorläufige Argument der CFTC, dass der Kongress eine umfassende bundesrechtliche Regulierung erfasster Transaktionen beabsichtigte, um unterschiedliche staatliche Anforderungen für Handelsplätze, die diese anbieten, zu verdrängen. Fenwick listete separat den Schutz vor staatlichem Recht und die Behandlung von Kundenvermögen im Insolvenzfall unter den ungelösten Fragen auf.
Die Konsultation vom 5. Oktober skizzierte die Aufforderung der Behörde zur Information über missbräuchliche Praktiken, kryptospezifische Compliance und die vorgeschlagene Registrierungsunterkategorie. Die Behörde erklärt, dass Einreichungen öffentlich veröffentlicht werden.
Die SEC hat einen separaten Rahmen für Wertpapierangebote verfolgt. Ihr am 18. August vorgeschlagener Regulation Crypto Assets würde Ausnahmen für bestimmte Anlageverträge mit Krypto-Vermögenswerten schaffen, einschließlich einer einmaligen Freigrenze von bis zu 5 Millionen US-Dollar über vier Jahre und einer weiteren, die bis zu 75 Millionen US-Dollar in jedem 12-Monats-Zeitraum erlaubt.
Die Wertpapieraufsichtsbehörde erklärte, dass beide Ausnahmen narrative Offenlegungen erfordern würden. Emittenten, die die größere Ausnahme nutzen, müssten Finanzberichte vorlegen und fortlaufende Berichtspflichten erfüllen.
Die Mitteilung erschien am 13. Oktober im Federal Register. Ihr veröffentlichter Text setzt den 14. Dezember 2026 als Frist für Stellungnahmen fest.
