Ein Einladungscode wurde einst auf 100.000 Yuan hochgejubelt. Das machte Manus (lateinisch für „Hand und Gehirn vereint“) im Jahr 2025 zu einem phänomenalen Einhorn im globalen KI-Agenten-Segment.
Doch noch „verrückter“ als der Einladungscode waren die folgenden sechzehn Monate: von Meta (früher Facebook, ein amerikanisches Internet-Technologieunternehmen) für 2 Milliarden Dollar gekauft, durch ein chinesisches Verbot gestoppt und dann von Tencent zum gleichen Preis zurückgekauft.
Weniger als drei Wochen nach Abschluss des Rückkaufs stürmte Manus mit einer Bewertung von 4 Milliarden Dollar zurück auf das Kapitalparkett. Laut Bloomberg treibt Manus eine Finanzierungsrunde von etwa 500 Millionen Dollar voran, mit einem Ziel für die Bewertung nach der Investition von 4 Milliarden Dollar, genau das Doppelte des Preises zum Zeitpunkt der Übernahme durch Meta.
Zu den potenziellen Investoren gehören IDG Capital und Boyu Capital, während die bestehenden Aktionäre Tencent, Sequoia China und ZhenFund beabsichtigen, sich anzuschließen. Wenn das Geschäft zustande kommt, wird Manus das am höchsten bewertete KI-Agenten-Startup Chinas. Zum Zeitpunkt der Drucklegung haben weder Manus noch Tencent eine offizielle Ankündigung oder Stellungnahme zu den oben genannten Finanzierungsnachrichten veröffentlicht.
Hinter der verdoppelten Bewertung steht eine Frage, die nie beantwortet wurde: Kann dieses Unternehmen, wenn Metas Traffic-Pipeline abgeschnitten ist und wenn die API-Rechnung (Anwendungsprogrammierschnittstelle) von Anthropic (ein amerikanisches Unternehmen für künstliche Intelligenz) jeden Monat fast die Hälfte des Umsatzes auffrisst, weiterhin die Wachstumskurve des ARR (annual recurring revenue, jährlich wiederkehrender Umsatz) aus eigener Kraft zeichnen?
Dazu sagte Guo Tao, beratender Experte des Handelsbüros der Stadt Wuhan, gegenüber Phoenix WEEKLY Finance, dass es nach dem Wegfall von Metas Traffic-Unterstützung von zwei Dingen abhänge, ob Manus sein ursprüngliches Wachstum aufrechterhalten könne: Erstens, ob die ursprünglich mit Meta verbundenen Aufträge Exklusivitätsklauseln oder bindende Verträge enthalten und ob diese Aufträge nach Beendigung der Transaktion fortgesetzt werden können; zweitens, ob das Unternehmen selbst in der Lage ist, Kunden unabhängig zu gewinnen und unabhängig zu liefern.
„Wenn der Umsatz stark auf eine einzige Quelle, Meta, konzentriert ist, dann wird die ursprüngliche Hochgeschwindigkeits-Wachstumskurve nach Beendigung der Fusion höchstwahrscheinlich deutlich langsamer werden, und Manus muss seine Kommerzialisierungs- und Selbsttragungsfähigkeit erneut unter Beweis stellen“, sagte Guo Tao.
ARR in einem halben Jahr vervierfacht, hauptsächlich dank Meta?
In der ersten Hälfte dieses Jahres glich das Umsatzwachstum von Manus einer Rakete.
Als Meta im Dezember 2025 die Übernahme ankündigte, lag der ARR von Manus bei etwa 100 Millionen Dollar. Laut Caixin und The Information war diese Zahl bis Ende Juni 2026 auf die Größenordnung von 400 bis 500 Millionen Dollar gestiegen. In weniger als einem Jahr stieg der Umsatz um das Vier- bis Fünffache, und der Tagesumsatz des Unternehmens kletterte von etwa 300.000 Dollar auf fast 1,5 Millionen Dollar.
Woher kam das Geld? Mehrere Branchenmedien berichten, dass Meta Manus weniger als zwei Monate nach Abschluss der Übernahme in sein Ads Manager (Werbewerwaltungssystem) einbettete und es für mehr als 10 Millionen Werbetreibende öffnete und es dann in die Ökosysteme von WhatsApp Business (Business-Version der Instant-Messaging-App) und Instagram (Foto-Social-Media-Plattform) drückte.
Mit anderen Worten: Während der sieben Monate des schnellsten Umsatzwachstums von Manus machte die Phase des Betriebs als „Teil von Meta“ einen beträchtlichen Anteil aus.
Ein B2B-Unternehmenskunde für KI-Agenten sagte gegenüber Phoenix WEEKLY Finance, dass es ungewiss sei, ob der Umsatz von Manus nach der Unabhängigkeit seine Wachstumskurve halten könne, wenn die über Metas Pipeline eingebrachte Traffic-Unterstützung ausgeschlossen werde.
Aus Guo Taos Sicht ereignete sich das explosive Wachstum von Manus während des Übernahmefensters von Meta und weist offensichtliche Merkmale eines „ereignisgetriebenen“ Wachstums auf; wie viel davon endogenes Wachstum ist, müsse sorgfältig unterschieden werden.
„Ein großer Teil des Zuwachses stammt aus der Szenario-Implementierung innerhalb des Meta-Systems, gezielten Beschaffungen und der Ableitung von Ökosystem-Traffic. Es handelt sich um Auftragserweiterung, die durch die Bindung an einen einzigen Großkunden entsteht, und nicht um einen Nachweis der eigenen Kundenakquisefähigkeit“, sagte er.
Die Kosten eines Wrappers: Bruttomarge von beiden Seiten eingeschnürt
The Information berichtete, dass Manus bei der Nutzung von Anthropics Claude (ein großes Sprachmodell) durchschnittlich 2 Dollar an Anthropic für jede abgeschlossene Aufgabe zahlen muss. Nvidia-CEO Jensen Huang wies auf der GTC darauf hin, dass die für agentische KI erforderliche Rechenleistung 100-mal höher sei als zuvor erwartet.
Laut Manus' öffentlicher Offenlegung liegt seine Bruttomarge bei etwa 50 %. Das bedeutet, dass von jeweils 100 US-Dollar Umsatz etwa die Hälfte für Kosten verwendet wird, die hauptsächlich aus Rechenleistung bestehen. CICC wies in einem Forschungsbericht darauf hin, dass die Bruttomarge des Übersee-API-Modells im Allgemeinen zwischen 40 % und 50 % liegt, was im Wesentlichen mit dem von Manus offengelegten Niveau übereinstimmt.
Der oben erwähnte B2B-Kunde auf Unternehmensebene erklärte, dass Manus' Modell des Aufrufs von Drittanbieter-APIs die Bruttomarge auf zwei Arten einschränkt. Erstens ist der starre Anteil der Kosten für die Anrufung vorgelagerter Modelle hoch; Rechenleistung und Token-Beschaffung (Worteinheit) sind variable Kosten, und es ist schwierig, die Stückkosten mit zunehmender Skalierung kontinuierlich zu verwässern, anders als bei Unternehmen für Basismodelle. Zweitens ist die Produktpreisgestaltung durch Preisanpassungen der vorgelagerten Anbieter eingeschränkt, und es besteht keine Verhandlungsmacht gegenüber dem zugrunde liegenden Modell.
In seinem Agent Economy Report vom September 2026 schlug CICC ein direkt zitierbares Kriterium vor: 1 Yuan Token-Kosten müssen 10 Yuan Umsatz zurückbringen, andernfalls ist es nur ein Model Wrapper.
Aus Sicht von Guo Tao liegen die Barrieren von Wrapper-Anwendungsunternehmen hauptsächlich im Prompt Engineering, in Agent-Workflows und in der Szenario-Bereitstellung, die relativ dünn sind, und der Kapitalmarkt wird sie daher abschreiben. "Es sei denn, ein Unternehmen bildet in einer vertikalen Branche eine extrem starke Barriere, kann es die Abhängigkeit von vorgelagerten Anbietern absichern."
Der oben erwähnte B2B-Kunde auf Unternehmensebene erinnerte jedoch auch daran, dass der Kernwert von Manus in der Workflow-Orchestrierung auf Produktebene und der Benutzererfahrung liegt, worin Unternehmen mit selbst entwickelten Modellen möglicherweise nicht gut sind. Seine Bewertungsprämie sollte auf "Produktdefinitionsfähigkeit" beruhen, nicht auf technischen Barrieren.
Warum wurde der 2-Milliarden-Dollar-Deal gestoppt?
Manus' Geschichte kann ein Verbot nicht umgehen.
Am 30. Dezember 2025 kündigte Meta die Übernahme der Manus-Muttergesellschaft Butterfly Effect Pte. Ltd. (Butterfly Effect Technology Co., Ltd., registriert in Singapur) an, mit einem Fusionsbetrag von über 2 Milliarden US-Dollar, der drittgrößten Fusion in der Geschichte von Meta seit seiner Gründung.
Am 27. April 2026 traf das Büro des Arbeitsmechanismus für die Sicherheitsüberprüfung ausländischer Investitionen (Nationale Entwicklungs- und Reformkommission) laut der Website der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission gemäß den Gesetzen und Vorschriften eine Entscheidung, die Investition in die ausländische Übernahme des Manus-Projekts zu verbieten, und forderte die Parteien auf, die Übernahmetransaktion zu widerrufen.
Laut Guangming Online ist dies die erste öffentlich gestoppte ausländische Übernahme im KI-Bereich seit der Umsetzung der Maßnahmen zur Sicherheitsüberprüfung ausländischer Investitionen im Jahr 2021 und auch die strengste Überprüfungsschlussfolgerung im Rahmen dieser Maßnahme: die Stufe "Verbot der Investition".
"Der Kern dieses Falls ist, dass der Weg, eine Hülle zu wechseln und sie ins Ausland zu verkaufen, nicht mehr funktioniert", sagte ein Unternehmensstrategieberater, der sich auf die Kommerzialisierung von KI-Agenten konzentriert, gegenüber Phoenix WEEKLY Finance. Das Manus-Team, die Daten und die F&E befanden sich ursprünglich alle in China, aber später wurde der Hauptsitz nach Singapur verlegt, die chinesische Tochtergesellschaft abgespalten und die Daten ins Ausland verlagert und dann an Meta verkauft, was zwei rote Linien berührte: Abfluss von Kerntechnologie und grenzüberschreitende Datenübertragung.
"Für andere KI-Unternehmen mit ausländischem Hintergrund ist das Modell, 'eine Weste zu wechseln und ins Ausland zu gehen', um an ausländisches Kapital zu verkaufen, nicht mehr tragfähig", sagte er.
Guo Tao wies darauf hin, dass sich für KI-Startups mit ausländischem Hintergrund die Exit-Methoden ändern. "Unternehmer und Investoren müssen früh planen und in der Finanzierungsphase klar denken. Behandeln Sie 'Verkauf an ein großes amerikanisches Unternehmen' nicht als die einzige Hoffnung."
Er erinnerte daran, dass KI ein Schlüsselbereich ist und ausländisches Kapital, das Übernahmen anstrebt, die Sicherheitsüberprüfung bestehen muss. Ins Ausland zu gehen bedeutet nicht, die nationale Sicherheitsbewertung zu umgehen. Wie die Eigenkapitalstruktur aufgebaut ist und wie ausländische Aktionäre arrangiert werden, wird immer wichtiger.
Tencent steigt ein, als "Lead Party" statt als "Takeover Party"?
Laut einem exklusiven Bericht von Caijing vom 1. September führte Tencent den Vorstoß für den Rückkauf von Manus an und wurde zum größten externen Aktionär, kontrolliert es jedoch nicht; der tatsächliche Kontrolleur bleibt das Manus-Gründungsteam. Sequoia China und ZhenFund halten jeweils etwa 10 %. Die Vereinbarung wurde Anfang Juli gestartet und Ende August genehmigt und unterzeichnet.
Die Transaktionsgegenleistung betrug 2 Milliarden US-Dollar, unverändert gegenüber Metas vorherigem Übernahmepreis. In den vergangenen acht Monaten ist Manus' ARR von 100 Millionen US-Dollar auf 400 Millionen US-Dollar bis 500 Millionen US-Dollar gestiegen.
„Tencent als federführende Partei statt als übernehmende Partei zu agieren, ist eher eine strategische Investition als eine strategische Integration“, sagte der oben erwähnte Unternehmensstrategieberater. Dies ist Tengents konsequenter Ansatz des „Investierens in das Ökosystem, nicht des Kontrollierens“, bei dem Geld und Ressourcen bereitgestellt werden und das Unternehmen sich selbst führen kann.
Aus Guo Taos Sicht ist Tencent derzeit ein Finanzinvestor, und solange es keine wesentlichen Stimmrechte erhält, wird es sich nicht in Produkt-F&E und Geschäftsentscheidungen einmischen. „Aber der Kapitalmarkt wird beobachten, ob es bei wichtigen Entscheidungen ein Vetorecht hat. In diesem Stadium wird es die Unabhängigkeit von Manus nicht erschüttern.“
Er wies darauf hin, dass Manus ein wichtiges Layout für Tencent im Bereich der allgemeinen Agenten ist. Der unabhängige Betrieb ist in Bezug auf die Compliance klarer.
Börsennotierung in Hongkong: Der Weg ist klar, Hindernisse bleiben bestehen
Nach Abschluss des Rückkaufs hat sich der Börsengang von Manus von „Verkauf an Meta“ zu „Hongkong-IPO“ verschoben. Laut Caijing strukturiert das Unternehmen seine Architektur um und baut eine inländische Joint-Venture-Einheit auf, um die Compliance-Anforderungen für eine Hongkong-Notierung zu erfüllen.
Doch die Hindernisse auf diesem Weg bleiben bestehen. „Ob die grenzüberschreitende Datenübermittlung compliant ist, ist die Hauptfrage“, sagte der oben erwähnte Unternehmenskunde im B2B-Bereich. Das Produkttraining von Manus hat eine große Menge inländischer Daten herangezogen, aber es hat keine gesetzlichen Verfahren wie Sicherheitsbewertung, Zertifizierung oder Standardvertragsmeldung für die grenzüberschreitende Datenübermittlung erfüllt, was die Aufsichtsbehörden als rote Linie eingestuft haben. Gleichzeitig umfasst der Aufbau einer inländischen Joint-Venture-Einheit als Börsennotierungseinheit auch eine komplexe grenzüberschreitende Eigenkapitalbereinigung.
Laut Caijing hat Manus ab dem 23. August 2026 die nach dem 29. Dezember 2025 generierten Nutzerdaten gelöscht. Dieses Datum war der Tag, an dem Meta die Übernahme offiziell bekannt gab, und wird von der Außenwelt als der Trennpunkt für die Übertragung der Unternehmenskontrolle angesehen.
„Die KI-Regulierung iteriert schnell, und Mängel bei der Datencompliance können eine Aussetzung des Börsennotierungsprozesses auslösen.“ Guo Tao erklärte unverblümt, dass die Hongkong-Börsennotierung von Manus mit drei Hindernissen konfrontiert sein wird: Erstens, ob historische grenzüberschreitende Datenübermittlungen die gesetzlich vorgeschriebene Sicherheitsbewertung abgeschlossen haben; zweitens muss der Prospekt Datenquellen, Speicherorte und grenzüberschreitende Übermittlungswege vollständig offenlegen, und nicht konforme Vorgänge werden sehr schwer durch Anfragen zu bringen sein; drittens wird das Ereignis der Sicherheitsüberprüfung ausländischer Investitionen selbst ein zentraler Schwerpunkt der Börse sein.
(Bildquelle: Manus WeChat-Servicekonto)
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-öffentlichen Konto „Phoenix WEEKLY Finance“, Autor: Xu Mengyi
